资源量方面，扭亏同时思考公司老本操作下场释放，山西善同比-67.22%。焦煤燃煤电厂实现为了碳配额盈利。老本DCF 模子可能更实用反映公司估值，压降乐成扭亏。火电咱们上调2025/26/27 年主焦煤均价假如至1365/1460/1460 元( 此前1250/1350/1450 元/吨)。扭亏最新价钱1480元/吨)，山西善咱们将 2025-27E归母净利润上调+13.7%/+16.2%/+10.0%至 29.9/34.4/35.5 亿元(前值：
26.3/29.6/32.3 亿元)，焦煤坚持“增持”评级。老本于2024 年10 月23 日果真竞买吕梁市兴县区块煤炭及共伴生铝土矿探矿权，公司老本压降、
不断增扩资源蕴藏，盈利有望进入环比改善通道。 2025 年 6 月 20 日取患上《矿产资源勘查允许证》，
危害揭示：提供端扰动超预期;资产扩展不迭预期。部份对于冲了焦煤价钱上行的压力。同时公司部份原煤破费综合能耗、
电力营业同比扭亏，叠加公司资源储量丰硕且外在内生扩展并行，镓矿资源，其中25Q2 内行业指数价钱环比着落10%摆布的压力下，改善盈利能耐。
公司宣告2025 年中报功劳，8 月焦煤行业价钱分说4 次上调，同比-18.06%;归母净利润3.33 亿元，咱们上调目的价至7.60元(前值7.35 元)，毛利率坚持29.2%(环比微跌1.6 个百分点，分说对于应同比增速-3.8%/+14.8%/+3.3%。削减煤价晃动中的功劳晃动性
公司1H25 电力支出同比微降4%到31.5 亿元，同时蕴藏财富高端化的潜在资源。支出180.53 亿元，陪同煤价旺季不淡、美满相关手续后，选煤电力单耗优于国家尺度准入值，
焦煤价钱近期反弹并企稳(25 年初至今均价1278 元/吨，咱们以为25Q2 阶段功劳低点已经由去，约为24 年尾公司煤炭资源储量的14.6%。老本同比-13%到28.8 亿元，
咱们以为该名目有望清晰增强公司的煤炭主业可不断睁开能耐，假如公司WACC为7.5%(前值7.7%)，将机关睁开地质勘探使命。毛利率同比大幅提升至8.4%(1H24 为-0.5%)，反映公司老本操作不断发力、坚持永续削减率0%的假如，公司外在扩展煤炭以及铝土、尽管焦煤需要着落，进一步提升了瓦斯运用率，其中煤炭资源储量9.53 亿吨，火电扭亏，
盈利预料与估值
基于七、同比-48.42%;其中25Q2 歇业支出90.28 亿元，25Q1 为30.8%)，同比-16.3%;归母净利润10.14 亿元，